Hvad er All-Weather porteføljen, og passer den til alle investorer?

Hvad er logikken bag All-Weather?

All-Weather deler økonomien op i fire kvadranter baseret på to dimensioner: høj/lav vækst × høj/lav inflation. Hver kvadrant kræver forskellige aktiver:

• Høj vækst, lav inflation: Aktier stiger (30% vægtning)
• Høj vækst, høj inflation: Råvarer og guld stiger (15% vægtning)
• Lav vækst, lav inflation: Lange obligationer stiger når renter falder (40% vægtning)
• Lav vækst, høj inflation: Guld og råvarer stiger, obligationer falder (15% vægtning)

Ved at vægte aktivet således får du nogenlunde samme (moderat) afkast og meget lav volatilitet, uanset hvilket scenarie der opstår. Ingen af dine hovedpositioner bliver katastrofal.

Historisk præstation og karakteristika

Metrik	All-Weather	60% Aktier / 40% Obligationer	100% Aktier
Gennemsnitligt årligt afkast (1985–2020)	~5,5%	~7,5%	~8,5%
Årlig volatilitet	~4%	~9%	~15%
Max drawdown (værste år)	−8% til −12%	−20%	−37%
Sharpe Ratio	~1,0–1,2	~0,7–0,9	~0,5–0,7

Bemærk: Tal er illustrative. Historisk performance garanterer ikke fremtidigt afkast.

Hvem passer All-Weather til?

Det passer til: Investorer med meget lav risikotolerance, nær-pensionister, eller dem som ikke kan tåle at se deres portefølje falde 20% uden at blive utrygge. Den meget stabile afkastprofil gør det mentalt lettere at holde fast uden at handle reaktionært. Også nyttigt for dem der ikke har lyst til at rebalancere aktivt — porteføljen holder sig selv i balance bedre end 60/40 under ekstreme markeder.

Det passer IKKE til: Unge investorer med 30+ år til pensionering. De giver sig selv køb på væsentlig afkast (du får ~5,5% i stedet for ~8,5%) for at få volatilitet der aldrig bliver et problem. En 30-årig med lang horisont bør være 90% aktier, ikke 30%.

Praktiske problemer for danske investorer

Obligationer i låvrente miljø: All-Weather tilskriver 40% til lange obligationer. Men i Danmark med historisk negative renter (og nu lave positive renter), giver lange obligationer minimalt afkast. Over en markedsplacering kan det være en stor fordel for porteføljen. Hvis inflation stiger, er dette mildest talt ikke optimal.

Guld og råvarer på ASK: Guld og råvarer er ikke på positivlisten for ASK (aktiesparekonto). Du kan ikke have dem der skattemæssigt effektivt. Hvis du alligevel vil køre All-Weather, skal du have guld/råvarer i frit depot, som har værre skattebehandling end akkumulerende aktie-ETF'er på ASK.

Kompleksitet og omkostninger: At implementere All-Weather med fem forskellige aktivklasser betyder fem ETF'er og årligt rebalancering. Det øger omkostningerne og administrationen sammenlignet med en simpel 70/30 blanding.

Alternative tilgange

En forenklet dansk version kunne være: 30% globale aktier, 50% danske obligationer, 10% guld (om muligt via ETF) og accept af at du har mindre hedging mod ekstrem inflation. Eller helt simpelt: 60% aktier / 40% obligationer og være tilfreds med at du får god risiko-justeret afkast uden for meget kompleksitet.