Hvad er Human Capital, og hvordan påvirker det min investeringsstrategi?

Definition og praktisk beregning

Human Capital er simpelthen summen af al fremtidigt arbejdsindtjening, diskonteret til nutidsværdi. Formelt:

Hvor r er en passende diskonteringsrente (ofte mellem 3-5%, afhængigt af risiko). Eksempel: en 25-årig der tjener 500.000 kr./år til sin 65-årsdag (40 år) med 4% diskonto:

Det betyder, at hans eller hendes samlede formue (human capital + finansiel formue) langt overvejende beskrives af arbejdsindtjeningen, ikke af deres nuværende opsparinger. Hvis vedkommende har sparret 100.000 kr. op, udgør det finansielle aktiver kun omkring 1% af den samlede formue!

Human Capital opfører sig som en obligation

Hvis du har stabilt arbejde som civil servant eller lærer, opfører din menneskelige kapital sig som en obligation — den er stabil, forudsigelig, og relativt sikker. Dit årlige løn varierer ikke meget med konjunkturer eller markedsforholdene. Det er som at have en enorm obligation, der betaler 500.000 kr. årligt og aldrig misligholder.

Nu kommer det centrale: hvis 99% af din formue allerede er "investeret" i en sikker, stabil obligation (din løn), hvad mening giver det så at have din finansielle portefølje også i obligationer? Du er allerede massivt diversificeret til den sikre side. Din finansielle portefølje kan og bør være mere aggressiv.

Alder, human capital og aktieallokering

En klassisk finansiel regel siger, at en 25-årig kan have 100% eller mere aktier, og en 65-årig bør have 40-50% obligationer. Human Capital-tankegangen forklarer præcis, hvorfor: en 25-årig har en enorm human capital, der allerede er obligations-lignende. Han eller hun kan tillade mere aktierrisiko i finansielle aktiver. En 65-årig har næsten ingen human capital tilbage — pensionering betyder, at denne "obligation" stopper. Han eller hun er derfor allerede ved at blive tvunget ind i obligationer, og bør derfor reducere aktierisiko i den finansielle portefølje.

Praksis følger teori: Vanguard og andre store institutioner anbefaler typisk 90-100% aktier for 25-årige og omkring 40-50% for 65-årige.

Job-sikkerhed og menneskelig kapitaltype

Ikke al human capital er lige. Hvis du er embedsmand eller lærer med en fast ansættelseskontrakt, er din human capital ekstremt obligation-lignende — næsten risikofri. Du kan derfor tilladt være meget aggressiv med dine finansielle aktiver.

Hvis du er selvstændig eller iværksætter, eller hvis dit arbejde er stærkt korreleret med aktiemarkedet (bankier, trader, ejendomsudvikler), er din human capital aktie-lignende — risikofyldt og volatile. I dette tilfælde bør du være mere konservativ med dine finansielle aktiver. En bankier, hvis indkomst falder 50% når markedet crasher, bør ikke også have 100% aktier i sin portefølje.

Human Capital og lifecycle investering

Lifecycle Investing bygger helt på human capital-konceptet. Idéen er simpelt: når du er ung og har stor human capital (obligation-lignende), kan du bruge 2x gearing til at få mere aktieeksponering. Når du ældes og human capital forsvinder, reducerer du automatisk gearingen. Ved pensionering er du fuldt deleveraged. Hele strategien kommer fra erkendelsen af, at ung human capital skal kompenseres med høj finansiel aktierisk.

Praktisk handling

Hvis du er i gang med at estimere din "sande" aktieallokering, bør du overveje: hvad er min human capital? Hvor obligation-lignende eller aktie-lignende er det? En 30-årig embedsmand med meget stabil indkomst kunne teoretisk have 100-120% aktier (med gearing) uden at være urimelig aggressiv, når man regner hans human capital ind. En 45-årig selvstændig med falsk indkomst og høj korrelation til markeder bør måske holde sig til 60-70% aktier.